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山西证券出口增速连续回落逐步体现外需下降的预期进口反弹内需企稳

发布时间:2019-08-14 18:00:16

山西证券:出口增速连续回落逐步体现外需下降的预期 进口反弹内需企稳 2011-06-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

5月份我国进出口总值3012.7亿美元,增长23.5%。其中出口1571.6亿美元,增长19.4%;进口1441.1亿美元,增长28.4%。当月贸易顺差130.5亿美元。累计贸易顺差229.7亿美元,减少35.1%。

在与主要贸易伙伴的双边贸易中,前5个月,我与欧盟双边贸易总值2180.1亿美元,增长22.9%。同期,中美双边贸易总值1695.2亿美元,增长22.3%。我与东盟双边贸易总值1408.2亿美元,增长26%。前5个月,中日双边贸易总值1343亿美元,增长20.4%。

在出口商品中,前5个月,我国机电产品出口4077.1亿美元,增长20.9%。其中电器及电子产品出口1682.2亿美元,增长22.7%;机械设备出口1325.7亿美元,增长16.2%。同期,传统大宗商品出口平稳增长,其中服装512.9亿美元,增长23.1%;纺织品375.5亿美元,增长31.5%;鞋类151.3亿美元,增长21.7%。

在进口商品中,前5个月,我国铁矿砂进口2.8亿吨,增加8.1%;煤进口5688万吨,减少16.6%;大豆进口1941万吨,减少1%。机电产品进口2973.1亿美元,增长20.6%;其中汽车进口38.8万辆,增长21.8%。

分析与预测:

5月份外贸数据特征:5月份单月出口额再创历史新高,但受去年同期基数较高影响,同比增速如期回落。

当月进口额基本与上月持平,同比增速有所反弹,当月贸易顺差比上月继续有所增加,维持在百亿美元水平。我们认为5月份出口额有所超预期,与国际PMI大幅度下降不相符,特别是美国的商品库存增幅明显放缓,但出口增速回落还是表明外需增长的下滑。一般贸易逆差继续大幅度回落是贸易顺差增加主要原因,加工贸易余额也有所上升,在出口商品中,机电产品增速明显回落。进口商品中,铁矿石商品进口额增速继续回落,但大豆等农产品进口增加。分区域来看,对美国、欧盟和日本出口额增速持续回落,其中对美国和日本出口回落幅度最大。

我们的预测与判断:5月PMI指数中新出口订单指数略有回落,美国、欧洲等国家PMI指数也大幅度回落,特别是美国PMI中的进口指数和耐用品库存已经连续下滑,尽管5月份出口额再创新高,但出口增速已经连续下滑,仍然显示出外需回落的趋势。微观来看,外贸货物吞吐量增速连续下滑,运价指数也处于不断下降阶段,5月份人民币兑美元升值再创新高,对出口有一定冲击,但由于人民币兑其他主要币种的回落,实际有效汇率却出现下降,汇率因素对出口综合影响不大。我们维持之前对于出口在下半年回落的判断。本月进口的反弹,主要体现在投资的高增速,4月份单月固定资产投资增速创本轮新高,由投资拉动的内需增加了进口需求,内需企稳。

从外贸数据看市场:前五个月累计贸易顺差大幅度减少35.1%,但外汇占款余额却增长近两成,在人民币兑美元升值背景下,热钱仍然在不断流入,剔除基数、汇率因素,单月出口额创新高仍然反映了出口动力较为强劲,部分行业仍然存在出口退税率下调的预期。5月份贸易顺差再次反弹或推升外汇占款流入压力,出口好于预期或增加政策继续调控的预期。由于近期美国等地区经济复苏再次出现阴影,我们需要密切关注未来数月出口增长回落的幅度,在原材料、生产要素以及劳动力价格不断上升的背景下,出口的快速回落或对制造业带来较大冲击。

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